常德恒安纸业兵分两头。

　　经过多年酝酿，2003年5月2日，恒安国际成功收购了常德恒安纸业68．9％的股权。收购价格中，包括以现金支付的2．62亿港元，以每股2．525港元的发行价发行的4455万股新股（1．125亿港元），另支付不超过4113万港元的追加付款，以及接受价值2．215亿港元的股东贷款等。其总计价格不超过4．16亿港元。

　　值得玩味的是，恒安国际收购的股权，是从恒安集团四大股东独资成立的协隆国际控股有限公司手中获得的。既然恒安国际与协隆国际同为一个大股东，为什么还要将恒安纸业“倒”入恒安国际？此中作用可谓多解。一方面，恒安纸业近年颇为出色的业绩，可进一步提升恒安国际的业绩水平。另一方面，恒安国际对国内卫生巾、纸尿裤、纸巾产品等恒安集团旗下的产品实现了整合。而对四大股东而言，他们也增持了恒安国际的股票（持股比例见图）。还有一个重要原因是，四大股东也实现了一次股票变现。据恒安内部透露的信息，这笔变现的资金，极可能投入到恒安纸业的一个新项目——在山东潍坊成立的潍坊恒安纸业，投资规模据称为5亿元，项目最近已然启动。

　　新产业链

　　常德恒安纸业的另一头是，其本身也正在做内地Ａ股上市的准备。

　　2001年8月，中国证监会发布了允许外商投资股份有限公司在国内公开发行股票及上市的信息。正是在此消息下，恒安纸业开始积极筹划在国内上市。

　　常德恒安纸业分步骤完成了公司收购和股份制改造。在证监会公告发布一个月后，常德恒安纸业便出资17993万分别对协隆国际拥有的抚顺恒安、晋江恒安、恒安（重庆）纸制品公司等3家公司进行了75％的股权收购。

　　2002年5月，常德恒安纸业进行股价制改造，其出资人调整为协隆国际、安乡县兴安纸品公司、聚智投资、南靖万利达、福建亲亲公司，其持股比例分别为：68．88％、4．5％、20．6％、3．01％和3．01％。

　　常德恒安纸业Ａ股上市的保荐人为深圳光大证券公司，对其进行为期一年的上市前导期。据称，一矣时机成熟，恒安纸业将上市。

　　进行如此复杂的资本运作，恒安集团的目标很明确：要借助资本的力量，迅速在纸巾业做到第一。恒安集团不仅要如妇女卫生巾那样在全国布局，还要形成从木浆（进口）——原纸——后加工整理一条龙生产线。而在销售环节，常德恒安纸业可以最大限度地借助妇女卫生巾的渠道，将货铺到全国的每一个角落——这正是其他公司难以做到的。