中国的资本运作大鳄与医药领域的强驴终于走到一起了。近日华润与聊城市国资局成立华润东阿阿胶有限公司，以此对东阿阿胶股份有限公司形成实际控股。此次医药并购案由于协议转让的方式并未让人闻到并购诸方搏斗的血腥，相反有一种皆大欢喜的朦胧感觉。此次收购案已告诉世人：在医药并购中，战略联合比强制兼并更为可 
行；政府资源比资本实力更为重要。
    大鳄急着吃药强驴忙于出海

    华润对东阿阿胶的此次收购更像一次战略联盟。简言之：大鳄急着吃药来医治诸多业务领域增长受限的局面，因为华润在香港的业务虽然成熟但是增长潜力有限；而强驴则借助大鳄的资本浮力与销售网络来出海，这是双方收购交易成功的直接驱动力。大鳄要突破的是自身的业务领域空白，而强驴要超越的是自身的资本瓶颈以及销售区域和网络局限，实现业务创新、营销创新和管理创新。此次并购可把二者的战略结合起来。

    由于并购或收购涉及到企业所有权和控制权的转移，因此并购活动一般都与并购双方的战略安排或战略调整是相关的。但是并购能否真正把双方的战略融合起来共进退，却是一道难题。至少从目前华润的多元化专业化战略而言，其具有追求渗透行业领先者的心态，东阿阿胶的现状应让华润满意，例如其阿胶年产量、出口量分别占全国75％和90％以上。

    国企改革是深层驱动力

    华润股份有限公司具有深刻的国企痕迹，其本身就是国企改革的产物。而华润的资本运作，大多选取国有股入手，通过资本运作、辅以政府资源，加上特别的协议转让方式，从而较低成本完成并购交易并实现产业扩张。换而言之，华润诸多并购背后的深层驱动力实质是国企改革。

    实际上2003年高层核心部门中组部就曾号召过国企向华润学习，华润的政府资源力度不言而喻。华润过去曾是中国各出口公司在香港和东南亚地区的总代理，同时其内部高管大多具有资深政府官员的背景，因此其与政府的关系千丝万缕不足为奇。政府关系实际是华润自身的无形资产，这不仅便利其对与政府关系密切的国企进行并购，而且也有利于其在国内银行进行中小企业融资。

    华润对东阿阿胶的收购模式（增量资本收购）的确解决了聊城市国资局的一道难题，既要招商引资，又要全身隐而不退，还要向外拓展。对于众多的国际资本大鳄而言，他们比较关心收购资本本身，即只是让国资局把既有的国有股权转让过去（存量资本转让）。这种模式最多只是现存国有股权的等值转让，但是对于地方政府的政绩需要而言却难有所为，因为不但没有增资的功绩，闹不好还会背上国有资产流失的声名。