在别人恐惧时贪婪，是沃伦·巴菲特一贯的投资准则，分析人士认为，巴菲特对中国市场的再一次出手昭示着，当前已经是投资A股的有利时机了。

 巴菲特紧紧抓住了目前这个投资机会。他的投资哲学就是总是保留一些实力。这样，当其他人都感到害怕的时候，投资机会就已经到来。

在全球股市大幅跳水、各国中央银行在为市场注资而大感烦恼之际，股神巴菲特却手握大把资金，在世界范围内寻找投资目标，大展其抄底之势。

继50亿美元投资高盛后，巴菲特利用其旗舰公司伯克希尔•哈撒韦又相继宣布收购了国内最大的充电电池制造商比亚迪、美国通用电气，而其持有大量股份的富国银行更是宣布将以总价151亿美元的价格收购美联银行。

早在今年7月，巴菲特就出资30亿美元资助陶氏化学并购罗门哈斯化学。

9月18日,巴菲特再花47亿美元,买下美国最大电力行销巨头星座能源集团公司若干股权。

9月21日，巴菲特动用10亿美元购买日本汽车及飞机工具机厂商Tungaloy公司71.5%股权。

入股比亚迪

最为中国投资者关注的是，巴菲特看上了中国公司。

9月29日，巴菲特的伯克希尔•哈撒韦公司旗下的附属公司中美能源与比亚迪股份签署了策略性投资及股份认购协议。根据协议，中美能源将以每股港币8元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，约占比亚迪10%的股份比例，这次交易价格总金额约为港币18亿元。

受巴非特入股消息提振，比亚迪股价在上周3天累计升幅高达99%。

西南证券分析认为，按照比亚迪股份总股本20.5亿股计算，巴菲特购买的比亚迪公司的总市值为164亿港元，按照其倡导的以4~5折价格购买1元价值的习惯，比亚迪的合理市值为320~400亿港元，而在巴菲特购买后，比亚迪的股价已经达到13港元，市值267亿港元。比亚迪短期的价格已经逼近其内在价值。

巴菲特购买比亚迪的价格是8港元，按照公司2008年的业绩预测，PE在13倍，考虑到比亚迪公司近两年销售的高速增长，2009年将下降到10倍以内。

比亚迪并非传统意义上的汽车公司，其定位是将新能源技术应用于汽车行业的创新者，其电池技术在未来汽车行业的革命性变革中可能发挥领导作用。

巴菲特对比亚迪的战略投资，主要是看好公司的新能源科技技术。据中美能源控股主席DavidSokol透露，选择比亚迪基于三个原因：一是比亚迪高质量的领导管理团队；二是强大的研发能力，并可以把研发快速转化为产品；三是可以广泛应用于全电汽车、风能、太阳能等方面的比亚迪快速充电科技。由此看出，新能源及环保领域的巨大发展空间，是巴菲特所看好的。

30亿美元购GE优先股

在准备入股比亚迪之后，巴菲特又宣布将收购通用电气(GE)30亿美元永久性优先股。这已是自近几周信贷危机开始加剧以来，巴菲特第二次通过大笔投资明确表达他对金融系统的信心。

巴菲特在接受CNBC电视台采访时表示:“我已经观察通用电气这家公司很久了。现在的市场给我们提供了大量的投资机会,而这在6个月或者一年之前是难以想象的。

巴菲特的投资往往是在股价大幅下跌以后进行的。据悉，GE将近一半的收入来自于旗下金融子公司。此前投资者担心GE在这个风雨飘摇的市场因为规模太大而无法左右自己，其股价已大幅缩水了42%以上。

为什么在金融危机期间巴菲特要进行大规模的投资呢？巴菲特在10月1日在接受媒体采访时表示：“现在的股价显得十分合理。当其他人都感到害怕的时候，投资机会就已经到来。”

这似乎是巴菲特一贯的投资准则。Edward Jones & Co公司的分析师TomKersting表示：“巴菲特紧紧抓住了目前这个投资机会。他的投资哲学就是总是保留一些实力。这样，他就可以在像当前这种机会来到时有充足的资金完成任何交易。”

恐惧时贪婪

作为国际投资大师，巴菲特的投资往往具有独到之处。人们记忆犹新的是，在2002~2003年间，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司，以每股1.65港元的均价，先后出资4.88亿美元，买入了在香港上市的中石油13%的股票，成为其第三大股东。

随后仅仅半年时间，中石油身价便暴涨。但巴菲特并没有见股价上涨就兑现，而是继续持有。

到了2007年7月，随着本轮A股牛市不断创出新高，H股也渐入高潮。巴菲特考虑减持中石油。此时，中石油将从H股高调回归A股市场、各投行纷纷调高中石油估值，巴菲特却开始连续8次抛售，在12港元左右将其本人及伯克希尔·哈撒韦公司持有的中石油股份售罄。

4年多的时间，巴菲特在中石油上收益率接近700%。就在巴菲特获利35亿美元后抽身而去之际，中石油股价一路飙升至18港元左右。市场有评论说，“看来股神也有失算的时候。”

然而，随后不久开始的H股、A股持续暴跌，把中石油股价打回了低点，就此没有人再怀疑巴菲特是否抛错中石油。

财富积累漫长

一位研究巴菲特、跟踪巴菲特20年时间的资深投资人士说：“我是越来越崇拜巴菲特了。”巴菲特在几十年的投资实践中实际上形成了一门投资的学科。

巴菲特整个财富的积累过程是一个漫长的循序渐进的过程。1930年出生的巴菲特，今年78岁。而他43岁的时候只有3000万美元，44岁的时候他有1900万美元，因为那一年的股票市场大跌，他持有的股票跌到1900万美元。他50岁的时候有了1.4亿美元，刚刚成为亿万富翁。他当十亿富翁的时候是66岁。上百亿的时候他已经70岁了，然后这几年财富不断往上走。巴菲特在2008年以620亿美元总资产重回《福布斯》富豪榜第一。

巴菲特的财富为什么会有如此增长呢？这跟他价值投资的方法有极大的关系。

巴菲特主要方法是，集中投资，长期持有。巴菲特70％的投资是在四到五个上市公司上，主要是可口可乐、吉利、美国运通、华盛顿邮报，而且是长期持有。

买好股票有三大因素

为什么巴菲特对这几个公司情有独钟呢？

巴菲特是1973年买了华盛顿邮报的股份的，买的时候花了1,100万美元，到2007年底市值达到13亿美元。

巴菲特和华盛顿邮报渊源很深，他小时候第一份工作就是卖报纸，卖的就是华盛顿邮报，所以他对报纸很感兴趣，他一直在研究这张报纸，研究到43岁才开始买它的股票。

另一个和巴菲特很有渊源的公司就是可口可乐。卖可口可乐是巴菲特小时候第二份工作。巴菲特的父亲和爷爷有一个巴菲特杂货店，杂货店就是卖可乐的，他小时候就去卖可乐。但巴菲特一直到1989年才买了可口可乐的股票，平均价格是1.65美元。

为什么到1989年才买呢？巴菲特一直跟踪可口可乐，他认为其股票价格一直在价值以上，所以就没有买入。直到1989年可口可乐发生一个大型的事故，推出一个新型的可乐，结果这个可乐失败了，使它的股价受到很大的打击，所以这时候他买了可口可乐股票，共买了12亿美元，持有8％的股份。而现在的价值是122多亿美元。

巴菲特说，一个人要想投资长期成功，不在于你能力有多大，而在于你的边界要非常清晰，就是你知道你真正懂什么是企业，你真正看明白了那个企业。你失败之所以失败，其实很大程度是你跨出了你的能力边界去做事，跨出了你熟悉的企业去投资。这个熟悉不是简单的熟悉，要长期研究，把它的产品、竞争对手、客户、竞争优势和各个方面研究非常透。

巴菲特眼中什么样的公司才是值得投资的公司？

首先要有独特的竞争优势，实际上这样企业是非常少的。

其次，要有一个优秀的管理团队。巴菲特说，“管理团队的CEO必须是要我信任的、我喜欢的和我敬佩的，如果有独特竞争优势，再加上优秀的管理团队就会成功。”

第三，还要有一个吸引力的价格。这是最关键的一点，这也是巴菲特从他的老师格雷厄姆学到最重要的一点，这也是巴菲特无论是收购企业还是买股票最重要的东西。

有吸引力的价格，巴菲特的定义是买企业的价格要低于内在价值，内在价值就是企业未来价值折现到现在应有的价格。但是对企业未来的预测实际上是见仁见智。但如果企业不在你能力范围内，你是预测不了这个企业未来的。

内在价值减去现在的价格，这个数值越大，意味着你的安全空间越大。巴菲特说，你买它的最大价格一般不能超过它内在价值的75％，这样你就有25％的安全空间或者安全限度。这就是安全空间理论，就是你要在你的能力圈内选你投资或者收购的企业，然后你预测它的未来，算出它的内在价值，之后你可以干什么呢？就是等待，等待有一天价格低于价值了，你就买入，就像巴菲特等待可口可乐的价值低于价格的75％以下，他等到了1989年。

“当我们也会有恐惧和贪婪，只不过在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。”这句巴菲特名言也许是对他目前抄底的最好诠释。

看好中国经济

8月22日，在国内投资者一片悲观的时候，巴菲特接受了美国CNBC电视台采访，谈到了他对中国的看法。

巴菲特认为，中国的经济不会出问题。“谁会知道经济会不会过热？谁能知道通货膨胀为什么高企？就像是美国，未来半年或一年发生了什么并不重要，重要的是未来10年会发生什么。我们会好起来的，而关键在于，中国人会做得更好，因为他们的起点比较低，但是在过去的20年里他们学会了很多商业的精髓，以及如何发挥人类的才智，虽然这些是美国早就已经知道的。关键是，他们学习的速度非常、非常、非常快”。

巴菲特对比亚迪的投资正是他看好中国的写照。除了比亚迪，还有什么公司会被巴菲特看上？这又是投资者普遍关心的问题。

12只股票符合要求

国泰君安分析师依据巴菲特的思路，对A股进行了梳理，找出了12只历史基本面符合巴菲特要求的股票。

国泰君安的策略报告称，选取标准普尔的研究员David Braverman的量化模型，并略加以改良，进行A股选择。

该模型一共有6条标准。

1、企业市值高于5亿美元；

2、自由现金流，即经营性现金流减去资本支出大于5000万美元；

3、过去12个月中的销售净利率达到15%以上(此处放宽至2%以上)；

4、过去3年中的每一年，和最近一个季度的ROE至少为15%；

5、过去5年市值的增长快于留存收益的增长；因为A 股市场波动太大，此处改为未分配利润的ROE在12%以上；

6、目前股价低于未来5年的现金流折现。

该模型条件明确，而且已运行了13年(每半年调整一次组合)。从1995年2月开始，这个模型的年复合收益率为14.9%，而标普只有8.2%，13年累计收益率达到562%，而同期标普指数只有205%。在2007年该模型收益率为15.7%，而标普只有3.5%。从累计收益率来看，模型的成绩甚至略超过伯克希尔的收益率。

运用以上6条标准中的前5条，即不考虑估值因素和对未来现金流的预测，选出了12只历史基本面符合巴菲特要求的股票(见表2)，但是如果考虑对未来现金流进行预测，即自由现金流稳定或者稳步上升为最佳，剔除生益科技和江西铜业。再考虑估值，则只有济南钢铁符合全部6个条件的要求。深赤湾A 和泸天化估值也较合理。

虽然有12只股票符合巴菲特选股要求，但这些股票并没有进入国泰君安最新推荐的组合之中。

国泰君安借助对巴菲特的研究，制作了价值选股模型，该模型也有五大条件：

1、2006年开始ROE稳定在15%以上；

2、TTM市盈率低于12倍，2008、2009年市盈率低于10倍；

3、自由现金流大于0；

4、2008、2009年市场平均盈利预测低于国泰君安的盈利预测；

5、总市值在20亿元以上。

国泰君安认为，巴菲特对中国市场的再一次出手昭示着，当前已经是投资A股的有利时机了。A股高估值问题已经不存在，目前的估值水平虽未到达历史最低水平，但已处于底部区域，考虑到未来盈利增速，A股已经被低估。

来源：世华财讯