美国股神巴菲特曾经形容衍生投资产品是金融界的大杀伤力武器，今次相信香港投资者是继雷曼迷债后，另一次感受到这些大杀伤力武器的威力。累积期权交易合约这种产品，在今年中股市下跌时，已经一度受传媒广泛报道，还被部分损了手的投资者谑称为“I''ll kill you later”，这种产品可以用来和股票挂钩，也可以和外汇挂钩，而运作起来，是怎样操作呢 ？

廉价入货请君入瓮

　　简单来说，累积期权交易合约是一纸投资者和发行商订立的买卖合约，这个合约通常有几个条款，包括：

　　一、容许投资者以折扣价买入拣选了的投资项目，譬如在港交所股价一百元时，投资者可以九十元的超吸引价入货；

　　二、当股价不断上升，到某个水平，譬如说港交所股价升到一百一十元，这个以超吸引价入货的条件就会自动终止，投资者如想继续游戏，就要另订一张新合约；

　　三、作为换取超吸引价入货的代价，投资者要承诺在股价下跌时继续接货，而且买入的股票数量会加倍；

　　四、合约通常会有一段有效期，譬如说半年或一年。

　　投资者又怎会愿意购入这些产品呢？初开始时，他们可能看中某些蓝筹股，认为有长线收集和投资的价值，当发行商向他们介绍这些产品时，这些投资者觉得能够以超吸引价吸纳心仪蓝筹，又何乐而不为呢？于是就开始入彀。

　　那么，投资者又是怎样输得焦头烂额呢？

　　正如很多投资损手的故事，输钱皆因赢钱起。当投资者买入这项产品，遇上过去两年股价畅旺时，都会得尝甜头，而为这些衍生产品对冲流入的资金，往往又会推高相关股票的价格，由于合约订明股价升高后，合约就会失效，要再买廉价股就要另订新合约，结果令投资者在自觉和不自觉间接受不断调高的接货价。

　　惨剧的开始，是在股价持续下跌一段时间后出现。因为当股价下滑，投资者发觉要双倍接货，手头资金消耗速度加倍，部分人开始无法承接，被逼在市场“斩仓”沽货，结果形成互相践踏，股价愈跌愈深。这时很多投资者才发觉，原来一年的合约，等于要在期间的二百多个交易天，每天都要拿钱赎身，试过有些投资者离港外游，也被要求先放下支票，预备股价下跌时“补仓”。

　　这种大杀伤力武器恐怖之处，是很多投资者在签署合约时，没有想过承诺半年或一年的入货量原来会是如此庞大，这部分解释了为什么中信泰富炒糊了澳元，合约会涉及九十亿澳元的巨款！对不幸中了陷阱的输家来说，天天要承受买入即输大钱的股票，无疑是精神上的折磨。

典型大杀伤力武器

　　Accumulater杀伤力大，只要花点甜头便吸引到投资者高追，最后就可“尽歼”大群对手，这种战术令人想起率领迦太基人大败罗马军团的名将汉尼拔，他倚靠在生满芦苇的沼泽旁边，从侧翼向人数众多的罗马军团施袭，大批士兵被迫挤压在一起，结果不是死于刀兵之下，就是因人逼人淹死水中。

　　很多造成金融海啸的大杀伤力产品如债务违约掉期（CDS），设计者都可以说出一个包装得堂皇的双赢方案，譬如降低利息成本、帮助低收入人士可以置业之类。金融业本质是作为资金流动的润滑剂，有服务各行各业的天职，所以尽管产品弄得世界天翻地覆，还需要有道德上的解说，亦让金融监管机构多了交代余地。Accumulater设计得如挂上鱼饵的尖钩，理论上设计者可以自圆其说，解释这是方便投资者在“低价”不断“累积”股份，不过落到现实操作时，真正的效果往往就令到输钱者益发觉得这种产品奸诈阴湿。