发行门槛较高

　　近期市场传出武汉集合债发行“卡壳”，以及上市公司科陆电子（002121）和大橡塑（600346）宣布退出中小企业集合债券发行的消息。记者采访得知，审核条件严、时间长，发行手续复杂，发行费用高是这些企业退出的原因。

　　科陆电子董秘罗竝和大橡塑证券部一位史姓工作人员表述的退出原因比较一致。两家公司一方面是考虑到审核比较麻烦，另一方面则是因为发行成本问题。上市公司发集合债除了要通过发改委的审核，还要通过证监会的审核，程序上比较麻烦；另一方面则是发债成本问题。

　　科陆电子的罗竝表示，开始公司听说发行费用是8%左右，但后来加上其他费用，是10%左右，跟银行同期贷款利率差不多，并没有什么优惠，加上公司能从银行贷款，就选择了从银行贷款。大橡塑的史姓工作人员表示，公司发债费用大概9%左右，考虑到银行贷款利率下降等因素，所以选择了退出。

　　对上市公司而言，企业本身资质较好，中小企业融资渠道相对较多，企业可以有更多的选择。但对非上市公司而言，中小企业融资渠道相对单一，中小企业集合债这样一种新的直接中小企业融资方式是否给他们提供了足够的便利？多个筹备处的工作人员告诉记者，中小企业参与发债的热情很高，但严格得有些苛刻的审核条件将众多中小企业挡在了门外。

　　重庆市中小企业局负责中小企业集合债申报工作的杜宏俊介绍，当地中小企业对中小企业债热情很高，但已申报的企业只有34家，相对于政府预期目标来说，参加的企业数量少了点，不利于优质企业的筛选。关键原因是政府对企业的审核比较严格，提出的要求很高。除了财务方面要求高，在产业选择方面也比较严格，主要是选择一些支柱产业的企业，以控制风险，而一些来料加工企业则被排除在外。

　　中介风险增加对于担保公司和主承销商来说，面对中小企业集合债，考虑得更多的则是风险因素。金融危机影响下，长三角、珠三角中小企业倒闭数量增多，机构对中小企业债的态度也变得更为谨慎。由于担保企业难寻，未来中小企业债券发行面临不确定性增加。记者采访的招商证券债券研究小组陈先生和渤海证券分析师徐华等多位债券分析师都强调了中小企业集合债的风险。

　　与中小企业认为发债费用较高不同，广发证券债券分析师何秀红表示，相对于中小企业自身的风险而言，集合债发行费用并不高。投资机构对中小企业集合债一般比较谨慎，而且集合债又是一个很小的投资品种，一般机构兴趣不大。相关资料证实了这一说法。去年12月发行的“07中关村”，参与网上认购的投资者基本上全部是个人投资者。

　　从采访情况来看，今年年底前，除大连外，多个地方的中小企业集合债仍处于筹备阶段，预计年内都不可能完成债券的发行工作。分析人士认为，要缓解中小企业的资金饥渴，还有很多问题需要解决。如有专家建议，最根本性的是要从制度上、源头上解决问题，包括解决中小企业在市场竞争中面临的不公平待遇，进一步放开其中小企业融资渠道，对中小企业实行差别税率，为其提供更多政策、信息辅导等等。46

　　来源：证券时报