他说，他目前的工作就是在寻找这类能够腾飞起来的绩平绩差上市公司。他现在不仅要投资一个质变的公司，还要投资公司质变后的迅速成长。他关注的股票，如果中间没有发生什么意外的话，他想长期持有3-5年。

　　从一介坐庄高手，成长为一个长期价值投资者——林荣时的改变像是造物弄人。事实上，在中国资本市场的发展过程中，这样的经历曾在无数嗅觉灵敏的证券投资人身上上演。

    23岁赚了第一个10万

　　生于1974年的林荣时，有着长达12年的证券市场从业经验。自1994年起他就开始接触二级市场。当时，他效力于一家新加坡印刷行业上市公司，担任首席代表。那时候，股票买卖都要填单子，林荣时所在的公司是国内仅有的几家可以印刷买卖单据的印刷公司之一。所以他就与上海第一批证券公司打起了交道，耳濡目染做起了股票。那时候，全中国各个省市金融机构都来上海开设证券营业部，最多的时候超过500家，那是在1992-1995年间。

　　当时正好兴起新股热，那时候的钱特别好赚。但起伏比较大，市场比较乱，赚钱快，亏钱也快。这时候，公司也将一些闲钱交于他投资证券市场，那年是1996年，他一上手就是操盘过亿资金。于是，才23岁的林荣时通过内幕消息赚得大笔利润，也得到了10万元佣金。没过两年，他就通过一些坐庄的内幕信息，赚到了人生第一个100万。

　　那时候，中国证券市场体制还不太规范，监管层力度还不够。初尝甜头的林荣时胆子有点大。“一开始我打听庄家消息，后来我跟踪庄家，最后自己也成了庄家。”那段时间，他攒了不少钱，尤其在资产重组题材横行的时代获利颇丰，一下子身价跃进千万。

    坐庄被市场所杀

　　2000年，羽翼渐丰的林荣时联络一帮朋友成立了一个私募基金，自己做起了操纵市场的资本掮客。他很快将目标锁定在一只具有资产注入题材的股票上。当时那家公司是一家毫无卖点的国营企业。林荣时几乎调动了所有的资金，还借了高利贷。2002年夏天，他们已经绝对控制了该公司股份。一旦重组成功，这家默默无闻的公司将成为一家崭新的优质公司，股价也将一飞冲天。然而，该计划并没有向他们所想象的方向发展。正在那个时候，因涉嫌巨额行贿，上市公司遭到彻查。

　　林荣时他们一下子体味到了破产的滋味。要知道，当时地下钱庄的高利贷利息高达20%。2001年底，他们负债2亿多元。林荣时一人就损失800多万元。他的坐庄生涯就此结束。同时，他也深刻体验到了资本市场与政治之间错综复杂的关系。

　　“这是资本市场初期的正常表现，但‘杀’掉了很多人。”那次经历林荣时至今谈起来还心有余悸。这次惨痛的教训，让他沉寂了好几年，思考该何去何从。他的圈子里的很多朋友更是再也没有站起来。

    抓住并购浪潮

　　此后，中国股市行情一直不好。林荣时想过改行，辗转于许多行业，但基本都与金融有关。2003年的时候，他还做起了房地产，但更多是“为了了解房地产上市公司，因为上市公司中房地产企业占了很大的份额。”这段经历，为他之后募集以江浙一带企业家为主的私募资金做了铺垫，也让他深入了解了第一代民营企业家的内心想法。

　　2005年下半年，林荣时重回股票市场，发起成立了道邦投资，与之前操作的理念大有不同。第一次做私募的时候，他是独立大队，是一个人在做。而现在，他们有6-8人，都有8-10年以上从业经验，熟悉财务分析、企业管理流程，二级市场操作,都是相关领域的佼佼者。

　　去年一年，他们取得了300%的年收益。现在，林荣时早上6点就起床，晚上12点睡觉，不是在研究、学习书面资料，就是在走访上市公司，投入研究上市公司的工作量是1996年的9倍。

　　现在的中国证券市场提供给了投资者一场别开生面的舞台。“大小非之后，中国资本市场更将迎来一场前所未有的并购大战。”他认为，在这纷乱精彩的资本市场,会造就出一批时世英雄。

　　目前，林荣时选择的不少黑马股中，往往是中国第一代创业者。“我以后的投资思路是投资‘留级生’，等他们变成好学生,长成优等生。我2006年投资时间最长的公司长达16个月，从今明年起，我买的股票，3-4年可以不卖掉。我们现在做的，就是看好即将在这场变革中产生质变的公司，并长期持有它。”林荣时说。

    对话

　　投机与价值投资各半

　　理财一周报：你觉得现在市场上的庄还多么?

　　林荣时：上一个十年，80%以上的股票都有庄家，坐庄的故事天天上演。现在，庄股还是存在，但手法却十分隐蔽，常人不易发现。但我做过庄，所以一眼即知。可以说，上一轮牛市大部分是投机，这一轮牛市，投机与价值投资各半，很多美其名曰价值投资其实透过表面看内在也是投机的另类表现。

　　理财一周报：能否说说当时是如何坐庄的呢?

　　林荣时：那都是过去的事情了。其实坐庄也不神秘。就是利用资金、信息、交易规格等优势在某个时间段里操纵某只上市公司的股票价格。

　　理财一周报：怎么计算成本呢?

　　林荣时：那只有做过庄家的人才知道。要通过仔细观察，详细计算得来的。计算方法每个股票不一样的。因为每一个庄家的建仓洗盘拉升动作都是不一样的，而且每一个股票基本面的情况不一样，每一个庄家的资金实力也不一样的。

　　理财一周报：你当时做的是哪个行业的庄?

　　林荣时：我们那时候做个股的庄家。有时一个股票里有多个庄家的存在。现在庄股还是有的，但比较隐蔽，我自己做过庄家，看过很多很多发育完整的庄家股。但这一时半会儿很难讲清楚，有机会再详细说。

　　理财一周报：你现在的一些买卖，是否可能涉及到坐庄呢?

　　林荣时：我们现在绝对不涉及坐庄。首先，市场已经经历了这么多年，法律法规逐步完善，庄家的行为已经不是简单意义上的违规，而是违反证券法。其次，我们现在资金有一部分是我们这个团队的自有资金，其他部分是我们管理的客户资金。我们所有的投资行为是在合法的状态下长期持续运作，我们不希望踏入任何违规违法的歧途。我们对每家上市公司的投资，原则上不持有超过5%的流通股份，不坐庄分仓或跟某种利益集团达成协议。所有的资金都执行我们长期投资的理念，认同我们的投资风格，对我们信任。我们把投资作为一项可持续经营的事业，老老实实本本分分同样也能赚钱。

    底部或在1700-1800点

　　理财一周报：你怎么看待目前的市场，还会继续往下跌么?

　　林荣时：我从1996年开始进入证券市场，真正意义上的大的调整已经经历过六七次了。除了1993年82%的大跌，资本市场还没经历过如此大的下挫，这其实就是崩盘。不过，这样的趋势至少还得维持一段时间。我们发现，指数在2245点和2000点并没有有效的支撑，只是在2001年行情的时候，指数经历过这个区域。而历史上，1700-1800点有很大支撑——你可以看历史图，1999年顶部，2001年三次反弹的顶部，上一轮牛市的启动，都差不多在这个区域。这些历史上重要的点位区间都很可能成为本轮熊市的底部。现在还有部分个股刚刚开始下跌，诸如基金重仓股。不过，再继续往下跌的话，投资机会也不远了。作为专业投资者，我们已经提前开始布局着手调研准备再战下一轮牛市了。

　　理财一周报：你觉得造成本轮熊市的主要原因是什么呢?

　　林荣时：主要在于经济增长方式的转变。我们这几十年的经济每年都保持10%以上的增长，有些年份还达到12%的增长。然而，我们以前的经济是建立在廉价劳动力之上的粗放型经济模式，而现今整个经济正转向集约型发展。温家宝总理说，要促进经济从“又快又好”到“又好有快”的转变。也就是说，我们只要保持国民经济年均8%的增长就很不容易了，经过了改革开放30年以后，现在我们国家的国民经济基数很大。我们的经济正在从以前旧的上升轨道转换到另一根新的上升轨道的过程中，我们新的轨道将延续10年、20年甚至30年。去年下半年开始，许多企业发生了变化，俗话说“春江水暖鸭先知”，我们接触的很多江浙企业都是中间企业，他们没预料到原材料会发生像这两年那样的猛涨，同时下游受到美国次贷危机造成的全球经济衰退的影响，需求量骤然降低，而运营成本还保持在原来水平。他们现在只好收缩投资撤回现金来支撑主业，或者直接放弃主业，他们正在经历有史以来个人事业生涯上最大的一场阵痛，这与目前上市公司的情况是一样的。

　　理财一周报：能否简要谈谈你们的投资风格?

　　林荣时：我们只投资财务报表上绩平绩差公司。我们在一家公司还是绩平绩差的时候买入，接下去只做一件事情，持有。我们从2006年到现在，将近三年，总共投资过的公司加起来只有10家。去年一年总共操作了2次，今年至今，就投资了3家公司。我们有一家公司，2006年整年都没有操作，但2007年头4个月就上涨200%。而且，我们买的基本都是廉价的公司，从2006年到现在，超过10元的上市公司才碰过一两家。我们通过这次大跌，将目标公司缩小到10家之内，最后将投资3-4家。

　　理财一周报：你们是怎么调研的呢?

　　林荣时：我们从调研到投资，大约有一年以上的培育期。我们看完目标公司的公开披露信息和研究报告，摞起来大约有台面那么高。在与目标公司董事长见过面之后，我们才能做出最后的决定——是否进行投资。我的经验告诉我，在你没看到目标公司的董事长之前，你不要去大量购买这家公司的股票，你不要相信任何人。很多人会质疑，董事长是否会说真话。但是大部分人看不到董事长，而且也不知道见到董事长该说什么话。我们做的工作就是在见董事长之前，把他的情况都了解清楚，等到见面之后，会提出别人提不出的问题。我们其实是根据前因后果来判断董事长的言行，认真分析其话里话外的玄音。

　　理财一周报：你们最近投资了哪些股票?能否给我们一些建议?

　　林荣时：我们对投资资产重组类的公司有特别的喜好。2006年，我们靠前锋股份赚了25个涨停板。去年，我们做浦东建设，2006年6月开始建仓，5元买入，16元抛出，还有就是浏阳花炮，我们的成本只有7元。我们2006年还买入过中兵光电，尽管当时关牌很久，但一复牌就连续涨停。浦东建设这个公司也很有意思，以往每年都是业绩平平，突然他们的公司承揽了浦东机场一个106亿元的项目。我们当时看重因为它是同行业的龙头企业，包揽了4次同行业质量大奖(相当于建筑行业鲁班奖)。而且母公司是上海浦东发展集团有限公司，年产值150多亿元。我们在业绩突变之前就进行投资。

    重组第一步

　　介入浏阳花炮

　　理财一周报：能否举个判断ST股是否有投资价值的例子?

　　林荣时：例如这次北京奥运焰火的燃放举世瞩目，其中有熊猫烟花的一份功劳。熊猫烟花前身是ST浏阳花炮，这家公司的董事长赵伟平先生就是此次北京奥运会开闭幕式鸟巢焰火燃放的总指挥。这个公司在我们去年买的时候是两年半亏损，年年做假账。在我第一次去这家上市公司的时候，寥寥无几的几个人来开股东大会。其实股东大会对于投资人来说是一个和上市公司交流的好平台，有一次我参加一家上市公司的股东大会，只有我一个投资人参加，我和上市公司的董事长聊天的时候说到，没有股东参加的股东大会我才最愿意参加，因为关注的人太少，表面看可能这家公司平淡无奇，其实恰巧这里面就有可能存在着好公司。因为投资要赚钱，必须要善于运用逆向思维，股市不是以大部分人的意志为转移的。浏阳花炮在我们去开股东大会之前，除了股改那次，其他历年的股东大会竟然没有一个股东参与。但从我们去了那次之后，这只股票开始被市场所关注。在股市经历6124点到4748点的第一轮下跌时，浏阳花炮逆市上涨了68%，成为那段下跌时期整个股市涨幅第一名。我们其实于2006年上半年就开始关注，2007年上半年就重点投资，一直持有到2008年奥运期间。

　　理财一周报：怎么发现浏阳花炮有投资价值的?

　　林荣时：我们在开会前一天13点飞机到长沙，14点多来到浏阳下榻的宾馆。我们研究团队环绕浏阳市一圈后，我就说，这个公司肯定不会亏损，因为他们的市政府比上海市政府还要气派，这个县级市的税收，在湖南省排名第二。这个行业居然比长沙市卷烟行业还要赚钱。马路上的车辆都是20万元左右的中级轿车。一个小县城居然有四星级度假村、五星级宾馆，竟然还能吃到鲍鱼、鱼翅。后来了解到，这个行业大部分企业利润丰厚。而这个地区原来是湘赣鄂苏区，这个地方山地比较多，适合花炮的加工生产，花炮的老祖宗1000多年前就诞生在浏阳。全世界60%的烟花都是浏阳制造的，这是浏阳唯一一家烟花上市公司，也是全世界唯一一家烟花上市公司。这项重组其实就是中国最大的花炮民营企业收购了中国最大的花炮生产企业，组成了中国最大的花炮集团，然后拿下这次奥运会订单。而在没有收购之前，这家公司只是当地一家国有企业改制而来的。为什么5年亏损?因为5年4个董事长把公司掏空了。而现任董事长赵伟平来了之后，第一眼看中了这家上市公司，继而收购。他总共用了3个步骤完成了上述的收购。而我们去的时候，正是收购的关键时刻。公司业绩的真正转变，就是他将自己企业优质资产注入上市公司。

　　理财一周报：调研本身有什么规律可循么?

　　林荣时：我们知道，这家公司是赵伟平为核心的家族企业攀达集团成功收购浏阳花炮以后诞生的一家崭新的上市公司——熊猫烟花。他姐夫当时在湖南大学的时候还发表过一篇关于烟花制造的硕士毕业论文。也就是说，他们家族企业并不是纯粹为了赚钱，而是通过收购上市公司做大做强烟花产业。他们要把花炮这个中国最传统的东西产业化科学化现代化。攀达公司一直是中国最大的花炮进出口商，当年在广东，赵总将自己的企业做成了行业龙头企业，收购了一系列诸如英国、法国、丹麦等国家的同行业公司。为什么收购国外公司?因为国内1元的烟花，在国外卖1美元。而且，我们调研发现在上海捷强超市，烟花与白酒、香烟放在一起出售，利润之高可想而知。这两年春节，随着烟花燃放在全国各地解禁，人们燃放烟花的需求越来越大。其实烟花行业从生产、运输、仓储、批发、销售各个环节都有严格的证照制度，行业壁垒度很高，等同于垄断行业。

   明年底或迎新牛市

　　理财一周报：你现阶段有啥投资方向?

　　林荣时：今年下半年，明年6月份之前，是大小非解禁高峰，证券市场也越来越能衡量一家上市公司的价值。证券市场就好比一台称重机。民营老板在家闭门造车的时代已经过去了，他们的眼光不再局限于国内，而是放眼全球前三，有朝一日问鼎全球老大。我们有些行业已经具备了全球竞争力，已经拥有了问鼎全球老大的实力。我们了解企业的方法是站在企业家的角度而不是投资人的角度看待上市公司的成长。很多人进入市场只是关心二级市场波动，其实时代已经改变，我跟那些企业家们说，我们愿意跟随你们三年以上，愿意跟你们一起成长。其实一家上市公司能够达到3-5年高速成长极其不容易，我们对一家公司的年均复合增长要求至少达到40%。因为大非还没有解禁，很多企业家还没有把最优质资产拿出来，然而一旦拿出来之后，企业就可以高速增长。我们更偏重于更长线的投资机遇，至少3-4年。只要成长性没有消失，就有投资价值，可能它现在是一家不显山露水的公司，但是我们看到了它具有的隐性资产，看到了它们董事长有做大做强的想法，这时候我们就持有。最大的利润是需要最长的时间才能体现出来的。

　　理财一周报：为什么你觉得现阶段更适合做长期呢?

　　林荣时：没有一个方法可以包打天下，关键是如何坚持与完善。前段时间我去一家公司调研，股东大会聚集了很多基金经理，还有一些从公募出来改做私募的基金经理。这家公司本来没有人关心，那次大家都是奔着资产重组而去的。我在会后与董事长单独聊了聊，问他一块非上市资产的情况。董事长十分震惊，他随后又与我说了很多这块非上市公司资产的发展前景，比我搜集到的任何资料都要全面百倍，比我想象的画面还要清晰。这个老板放眼于2012年，希望成为全球老大，你说股价是否会一飞冲天?为什么他们现在不注入资产，因为如果现在股价大幅上涨，却只是一时迎合市场，对企业长远发展却有致命伤。他们的业绩高峰要在2010年以后才会出现。老板不想因为透支未来利润，让二级市场产生波动，更不想打乱整个布局。他说，他原以为基金经理都是内行，他们头上顶着光环，其实一文不值。这些人印证了“天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往”。我们找到这样优秀的上市公司以后，对上市公司每两星期跟踪一次。所有的上市公司董事长都不缺钱，其实做企业更多的是实现自我的人生价值，公司就是自己花了很多心血培养出来的孩子。这个孩子现在已经成长为行业巨人，但是这些企业家们已经把眼光放眼全球。他们将通过资本市场，实现企业的三级跳。而我们要做的就是在企业做热身动作的时候，去投资它，然后一直抱着不放。

　　理财一周报：中国经济的转型是否酝酿了新的投资机遇?

　　林荣时：现在的上市公司是要参与到全球市场竞争的时候了。国家之所以急着大小非全流通，是因为明年资本市场将对外资开放。大小非之后，企业家从幕后走到幕前，他们成为市场的真正主人，这时候，企业家也有动力把企业搞好。其实，他们不需要迎合资本市场，只要一心把主业做好，他们需要的是长期投资者。我认为，真正意义上全流动、市场化，还需要几年。真正的好公司是经得起时间检验的。我们将一家公司从今年年底持有到2012年，必将获得超额的回报。

　　理财一周报：你认为现在是最好的投资时机?

　　林荣时：经验告诉我，最快明年年底，最晚后年年初，我们会再次迎接牛市的怀抱，遇到历史上最大的牛市之一。机会永远属于有心人，属于那些提前有准备的有心人!