中小企业融资融券试点客户资产门槛100万元以上 不得裸卖空

    “据我们掌握的信息，券商正式上报中小企业融资融券业务试点方案还有几个必要条件，一是监管部门可能要发一个正式通知；二是协会组织的专业评审需要出台规章，专家委员会也要成立。”一位曾参与2008年中小企业融资融券试点全网测试的券商人士表示。

    净资本要求大幅提高

    这位人士透露，在试点方案评审标准方面，预计试点券商门槛比2006年出台的《证券公司中小企业融资融券业务试点管理办法》的规定有所提高。“三年前的规定是净资本12亿元，现在行业实力更强，估计试点券商起码也要60亿元的净资本要求。”

    除了净资本要求外，券商的合规经营情况、风控指标和试点方案均是专业评审内容。具体而言，客户资产不被挪用、盗用，没有发生重大交易运行安全事故和客户投诉等内容，肯定在考查范围内；其他考查重点，还包括内部风控、组织结构等方面。

    在中小企业融资融券正式推出前，交易所方面需确认并发布中小企业融资融券标的证券池。一位券商人士认为，“担保品最宽、中小企业融资其次、融券最小”的原则预计将确立，“这是一个审慎的安排。担保品最宽符合提高市场效率的需求，中小企业融资和融券池逐级收窄，符合试点期间券商自有资金和证券的实际，也有利于控制风险。”

    据这位人士回忆，2008年试点工作启动时，标的证券范围控制在70-80只，券商可在此范围内再自主选择。“虽然这次试点在具体数量上、在几个池子的比例关系上可能再进行调整，但这个原则应该会贯彻。”

    与此同时，曾参与过2008年联网测试的11家券商，也在积极准备中小企业融资融券正式上线前的全网全程测试。“不是一次测试，而是多次测试，包括交易结算系统、风险监控系统和存管银行技术系统都要认真准备，确保万无一失。”这位券商人士说。

    客户资产门槛100万元以上

    据悉，在投资者适当性管理方面，中小企业融资融券业务试点对客户准入资质不作统一的硬性规定，而是由券商确定。当然，这部分内容会体现在券商上报的试点方案之中，监管部门则会“择优录取”。

    据本报了解，绝大多数券商均将客户资产门槛定在100万元以上，有的达到200万元；对于开户时间，最低标准也在一年半至两年的水平。有的在客户管理方面，还排除过度交易、建立“合格客户池”、实施资质证书管理、与银行共享征信记录等，各有特色。

    对于授信额度，各券商也均规定了相应的评价机制。在抵押品折算标准、维持担保比例、内部营业部准入、中小企业融资利率、融券费率等方面，各券商试点方案的要求均各有千秋。

    某券商人士表示，试点方案的准备既要严控风险、保障平稳推出，也要照顾到市场需求和竞争，还需要在专业评审中脱颖而出，没有统一标准，不仅体现了监管部门确保试点安全平稳运行的考虑，也更加凸显了风险收益相匹配的市场化原则，全面考查了经营机构的业务素质和能力，“是一场考验真本领的比赛”。

    据悉，为保证试点的安全平稳运行，监管部门也不排除通过窗口指导的方式，督促券商审慎选择客户，以进一步防范风险。

    实施有交收担保的卖空模式

    将中小企业融资融券与卖空交易简单画等号的理解有失偏颇。有受访人士表示，我国即将试点的融券交易，要求投资者先借入股票再卖出，卖出的前提条件是投资者证券账户中要有真实股票，不得先卖空，再借入，是有交收担保的卖空。

    “无交收担保的卖空行为，即‘裸卖空’，必须得到交易机制的允许，而我国尚未建立这种机制。目前，我国交易所要求投资者从事证券卖出交易时，其账户中一定要有真实的股票。即便在中小企业融资融券试点推出后，我国暂时也不会建立这种‘裸卖空’交易机制。我国的融券交易，是一种借贷交易行为，属于信用交易。”

    同时，我国中小企业融资融券业务试点的制度设计在保障安全方面也有充分考虑。例如，融券做空的报价必须要高于前一交易日价格，交易所对融券做空交易行为进行前端控制；单只股票中小企业融资融券的交易金额超过股票成交量25%时，要暂停该股票的中小企业融资融券交易，以限制投资者利用杠杆操纵股票价格；交易所可以在有明显的市场操纵和卖空迹象的时候，自主调整保证金比例和担保品折算率；监管部门还可以通过对证券公司进行窗口指导发挥导向作用；单个投资者买卖股票超过5%，要举牌并遵守信息披露等方面的相关规定。

    “试点阶段，按照较高的证券公司准入标准管理，符合市场实际且较高的客户资质标准管理，证券公司业务试点规模管理，全市场和单只证券中小企业融资融券比例限制管理，担保、标的证券管理，较高的保证金、维持担保比例管理，辅之以提价限制、逐日盯市和强行平仓、账户看透式的集中监控和充分的信息披露，相信我国的中小企业融资融券业务试点将平稳、安全，并起到丰富价格形成信息、增强市场流动性等方面的作用。”有关人士表示。