最近，一场由著名影星“泡沫先生”主演的悬疑剧正在全球轰轰烈烈地上映，观众无不为剧情的跌宕起伏而揪心。

　　“泡沫先生”的演技究竟是好是坏？翻翻全球各地诸多的“影评”，痛恨厌恶其者有之，想要利用其大发投机财者亦有之。

　　从17世纪初的荷兰郁金香狂热到1720年英国的南海公司泡沫，再到上世纪90年代的科技股泡沫，以及最近的美国金融业和迪拜房产泡沫。

　　泡沫导致的后果是灾难性的，资产价格被不真实地夸大，资本配置的恰当性被极大地扭曲，进而导致整个金融被一种虚假的繁荣所笼罩。一旦泡沫破灭，四处尽是“股神”巴菲特眼中的“裸泳者”：惊慌的投资者在不停地抛售、再抛售。于是，资产价格急剧下挫，资金大面积消散，相关产业链濒临破产，甚至是整个经济体系面临失衡。

　　噩梦般的景象总是一而再再而三地上演，每次泡沫破灭后，众多抗议声便充斥于耳，监管为何不把泡沫挤掉——最好是永远挤掉。

　   然而，管理层不是看不见泡沫的危害，而是因为，吹起一个新的泡沫来解决上一个泡沫破灭所留下的遗留问题，似乎比大刀阔斧地调整金融监管体系、重新调整产业结构来得更容易，也现实得多。

　　以2008年底迅速膨胀的次贷危机为例，在经过金融海啸的席卷之后，美国经济体系的大部分都被病态包围：失业率突破了两位数、房产价格一蹶不振、大部分银行处于贫血状态……面对金融业的去杠杆化之痛，美国政府和金融机构开始尝试联手打造一个新的泡沫，美联储作出了长期将利率维持在接近零的历史低位不变的承诺。

　　长期维持利率在低点的直接后果便是，我们会看到一个新泡沫的诞生。低利率将直接导致信贷松动，贪婪的本性将会令美国金融业面临更高违约率的冲击。更可怕的是，低利率给金融机构及投资者双方高回报率的假象，只要信贷保持宽松且资产价格合理，风险意愿便不断高企，导致投资者对市场风险的判断失衡。表面上看，管理层确实有所作为，一些经济数据终于很配合地描绘出了复苏的景象：金融机构的体质没有危机爆发时那么脆弱了；投资者也似乎在套利与投机的过程中获得了较为可观的利润。殊不知，一个新的虚假性繁荣已经跃跃欲试，随时准备纵身而出。

　　尴尬之处在于，泡沫确实为人所痛恨，却又不得不依赖它来度过眼前的危机。面对这场泡沫悬疑剧的起起伏伏，观众应该清醒地认识到，只要存在金融活动，就一定会有投机。

　　所以，聪明的投资者，请学会去习惯它，并在适当的时候进退。因为，泡沫如同经济周期一样不可避免。借用著名评论家詹姆斯·格兰特的话：“真实的动荡始终是这个世界运转的方式。”

         来源：上海证券报