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【经济ke】 政府救助民企是好事,但小心有人浑水摸鱼
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原标题:【经济ke】 政府救助民企是好事,但小心有人浑水摸鱼

本栏目由侠客岛与《中国经济周刊》联合出品

这是经济Ke的第64篇文章

先讲一个故事。

话说打仗时,一线部队节节败退,主力援军拍马赶来拼死相助,岂料,行军途中竟遭遇前线逃兵。

“兄弟,你上,我们先撤了。”

“前方战况如何?”

“天黑,不清楚。”匆匆离去。

此时各路援军反应不一,是就地休息,派三路探马前去打探虚实后再做打算?还是继续急行军赶赴前线?

如何决断?

故事映照到现实——近期,各地方政府举措频出,以降费、补贴、放宽市场准入等手段支持民企纾解困难,然而,刚拿到政府组织的纾困资金便立刻大幅减持的民企股东们,给市场出了一道大难题,也给大规模的民企救助行动提了一个醒。

救援

最高层的关注之下,这一轮对民企的救援声势浩大。

11月1日,习近平总书记在民营企业座谈会上发表重要讲话,一锤定音,民企发展有了清晰方向,纾困民企的力量更为强大,行动更加积极。

在此之前的10月19日,国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、中国银保监会主席郭树清与证监会主席刘士余集体喊话维稳股市。

各种大招此后齐发。银行理财资金入市、险资入市、私募基金入市;商业银行扩大对民营企业的信贷投放;放宽上市公司股份回购,松绑并购重组等政策火线出台。

地方政府资金也纷纷紧急救援。广东、湖南、浙江、四川、北京等13个地区的国资部门已于近期推出或酝酿了救市方案,救助基金规模合计已超700亿元。

近日,也陆续有公司披露拿到援助资金,正逐步将控股股东质押率降至合理水平。

11月6日,此前爆发股权质押爆仓危机的东方园林称其获农银投资30亿元增资,首期现金增资10亿元已到位。11月20日晚,赛为智能公告,控股股东将部分股权质押给深圳市中小企业信用中小企业融资担保集团,获得的资金将用于置换前期股权质押。

据经济ke了解,多地已经列出民营上市公司救助名单,有不少公司想方设法跻身其中,获得国资加持;也有公司在尚未确定被救助之时,就匆匆发布可能被纾困的消息。

不管纾困是真是假,资本市场都给予了足够的反馈,相关标的股价纷纷上涨。如博天环境,在6个交易日内股价从13元涨至18.1 元。主业连亏14年的恒立实业在18个交易日里出现14个涨停板,股价从2.58元涨至9.78元

撤退?

然而,一些人却用减持,给大规模民企纾困行动打了“预防针”。

以博天环境为例,在此轮上涨行情中,博天环境获得了1亿元的纾困贷款。据相关媒体报道,海淀区国资委11月14日与江苏银行北京分行签署战略合作协议,签约当天,江苏银行北京分行向博天环境发放战略合作协议框架下的首笔贷款5000万元,对博天环境的另外5000万元贷款也将于近期发放。

利好刺激下,该股从11月12日起经历了七连阳,随后停止上涨步伐。19日晚间,博天环境发布减持公告,三大股东拟清仓式减持1.26亿股,占总股本31.35%,若以19日收盘价18.1元计算,累计减持金额达22.8亿元。

市场迅速给予冰冷的回应。11月20日,近5万手大单将博天环境全天封在了跌停板上。

经济ke注意到,这三大股东并不包括控股股东,减持合法合规。只是,减持的时点过于撩动市场的敏感神经。

这是为谁纾困?质疑之声四起。

经济ke梳理后发现,“吃相难看”的不光是博天环境的股东,这样撤退的民营上市公司股东还有不少。又如,正业科技11月8日公告说,公司实控人获得东莞国资4.16亿元资金支持。8天后,正业科技6名股东分别减持,累计套现567.93万元。

这是一类。再来看看另一类,借上市公司回购利好政策做掩护的“逃兵”。

9月6日,证监会会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议。11月9日,《关于支持上市公司回购股份的意见》出台,中小企业融资方式、中小企业融资审核等方面都给予了极大便利,鼓励上市公司回购。

然而,有的上市公司一边回购,股东却一边减持。

亚光科技抛出总额为1亿元至2.4亿元的回购计划还未实施,其股东周蓉就抛出减持计划。表面看,2017年亚光科技(原名“太阳鸟”)因并购亚光电子而业绩亮丽,实则其传统主业船艇产业2017年亏损近7000万元,实控人太阳鸟控股股份质押比例上升至82.27%,还有14.67%股权办理了担保与信托登记手续。有报道认为,这或许就是周蓉走人的原因所在。

亚光科技当然不是独苗。2016年上市的百利科技(SH.603859)的各股东们,从解禁之日起就忙不迭地跑路,前不久还曝出在减持时误操作买入2000股,获利100元的乌龙。

舆论压力之下,博天环境股东们只是承诺在6个月内不在二级市场通过集中竞价和大宗交易实施减持。协议转让方式则不受限制。这些股东都是IPO之前拿到的股份,意味着即使股价从最高位跌去70%,其投资获利依然不菲。

博天环境刚歇火,正业科技(300410)来接力。不过,正业科技的玩法不太一样。

资料显示,正业科技从事精密仪器设备及高端电子材料的研发生产销售,是国家火炬计划重点高新技术企业。公司2018年业绩预告显示,公司净利润将在2.18亿元至2.77亿元,增速在10%至40%。然而,其控股股东正业实业所持股份高比例质押,存在爆仓风险。公司因此被列入东莞市政府救助对象。

11月12日,正业科技控股股东正业实业,获得来自东莞市政府下属平台公司的4.16亿元资金支持。

此外,正业实业还获得东莞信托的支持。11 月 13 日,正业实业将其持有的本公司股份2290 万股(占公司总股本的 11.68%)质押给东莞信托有限公司,用于中小企业融资偿还债务,此笔股权质押业务没有设置预警线及平仓线。至此,正业实业累计质押股份数87,464,416股,占其持有本公司股份总数的99.26%。

11月21日晚,正业科技抛出高送转预案:每10股送9.5股并派发4.2元现金股利。控股股东承诺,自预案发布之日起6个月内,不减持公司股票

在A股市场,高送转方案被视为利好,往往能刺激股价。正业科技的方案也受到市场追捧,其股价11月22日涨停。

然而,深交所对此保持严监管态势,极为警惕。11月22日,正业科技就收到深交所发来的问询函,且所提问题均颇为尖锐:要求公司说明推出高送转方案是否存在配合股东减持、炒作股价的情形,以及是否存在向特定投资者泄漏未公开重大信息的情形。

颇具讽刺意味的是,深交所还要求公司结合财务状况,说明现金分红的资金来源,是否可能会对公司流动资金短缺。潜台词似乎就是说,控股股东刚拿到一大笔政府的纾困资金,上市公司回过头就要大额分红,这算怎么回事?

值得注意的是,仅仅在公司获得政府救助后的几天内,正业科技6名股东分别减持,累计套现567.93万元。此外,部分员工限员工的股权激励限制性股票已于2018年10月28日届满制。

国资纾困,似乎也被某些人视为套现良机。

标准

一个潜在的事实是,股东们对公司的质地一清二楚,接盘的国资却可能掉入黑洞。

从现有数据看,接盘国资大多数处于浮亏状态。例如,金力泰的转让价15.5元/股,一度跌至4.09元/股,只剩下零头。总价一块钱转让控股权的金一文化负债128.53亿元,连续4年经营性现金为负,2017年经营性现金流为-16.65亿元。此外,如福州国资接手的达华智能,延安国资救援的必康股份,甚至都堪称高位接盘。

到底怎样的民企才应该被救助?

必须正视到,陷入困境的民营企业各有各的原因。如果本身基本面良好,只因外部环境变化或政策原因,导致一时陷入流动性危机,自当伸以援手。

然而,据经济ke了解,也有一批民营上市公司当初进入资本市场就为了套现,根本无心经营企业;还有的公司主业惨淡,靠着跨业并购,甚至是高溢价高商誉并购维持股价,再做股权质押套现的,如今遭遇市场下行而爆仓。

多位市场人士对经济ke表示,这样的公司本不应该上市,此时若大股东陷入困境不仅应任其自生自灭,还要追查其上市时的猫腻。

对于纾困民企的标准,习近平总书记在民营企业座谈会上的讲话清晰有力:“在严格防止违规举债、严格防范国有资产流失前提下,帮助区域内产业龙头、就业大户、战略新兴行业等关键重点民营企业纾困。”

有券商在组织纾困民企资管产品时,也提出合适的投资标的需要满足两方面要求,首要的前提是,大股东此前利用股票质押资金做了什么,必须要有正确的投资方向,而不是去做了其他的事情;此外,企业基本面应该是良好的,只是遇到了短暂的流动性问题。

实操中如何践行,我们还是要擦亮眼睛。

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